PTA价格涨不动 成本撑得住但需求太弱是主因

中东地缘局势持续紧张，霍尔木兹海峡与曼德海峡的原油运输通道仍面临阻碍。今年3月至7月期间，由于霍尔木兹海峡出口量急剧下滑，沙特转而借助东西管道，通过延布港走曼德海峡航线，将原油出口量维持在每日350万至400万桶。然而，7月底胡塞武装对沙特油轮发动袭击后，沙特经曼德海峡的出口量逐步减少，部分原油不得不改由北向苏伊士管道输送。但该管道每日运输能力仅为80万桶，形成瓶颈，导致沙特东西管道的整体出口量已明显回落。此次管道遭袭关停，进一步加重了原油供应紧张态势。同时，原计划于周一召开的海湾国家地区会议（意在推动海峡通行协议）也被延后，市场避险情绪随之升温。在供应紧张的背景下，国内外原油价格再度强势攀升。总体而言，成本端原油的强劲走势对下游PTA构成了有力支撑。

当前PTA走势弱于原油，主要源于自身供需面预期偏弱。供应端来看，截至9月10日，PTA装置开工率约为70%，较8月中旬上升约10个百分点。另外，三房巷320万吨装置预计本月中旬重启，PTA供应将进一步提升。

下游需求方面，上游原料价格走强对聚酯环节形成明显负反馈。截至9月10日，聚酯开工率降至74.7%，远低于往年同期。具体而言，受持续亏损拖累，瓶片与短纤均出现显著负反馈：瓶片开工率近一个月持续下滑，目前已降至55%；短纤开工率也大幅回落至66%；长丝因现金流尚可，开工率保持在74.7%。

终端织造方面，终端对当前丝价的接受度明显下降，面对高价带来的不确定性，多数企业不愿主动追高，甚至开始考虑减产。截至9月11日，江浙织机开工率降至61%，在旺季到来前出现逆季节性回落。在各类成本大幅上涨的背景下，下游对传统“金九银十”旺季的预期也趋于谨慎。一方面，原料、染费、运费等各环节价格普遍上涨，整体需求总量大概率收缩；另一方面，旺季需求可能更多呈现“脉冲式”释放——多数企业备货不足，只有订单拖延至无法再拖时才会集中下单，这种需求的持续性预计较短。总体来看，今年终端需求预计呈现“旺季不旺”的特征。

综合以上分析，中东地缘局势推高原油价格，PTA价格受成本支撑与供应收缩叠加影响，走势偏强。下游对高价原料的承受能力有限，需求端负反馈特征明显，导致产业链涨价向下传导不畅，越靠近下游价格涨幅越小。PTA价格受供需面偏弱拖累，走势弱于成本端，整体产业链以利润压缩为主。（作者单位：新湖期货）

（文章来源：期货日报）