张忆东最新重磅发声 周末这些重点信息值得关注

（一）重要动态：

在9月12日举行的“2026中国算力大会”主论坛上，中国工程院院士邬贺铨表示，智能体的兴起推动了Token消费的增长。截至今年3月，Token日均消费量已突破140万亿。他指出，伴随技术的持续演进，Token的消耗并非以数量取胜，而是更注重效率。中国Token应用成本持续走低，进一步推动了Token的广泛应用。Token拉动算力需求，二者之间呈正比关系。当前，中国算力占全球总量的21%，美国则占46%。根据国家算力网规划，到2030年，中国算力占比有望提升至全球30%。

（二）券商观点更新：

张忆东：未来两三周应拨开悲观情绪，坚定布局

1、9月10日，海通国际执行委员会委员、首席经济学家张忆东围绕基本面、资金面及投资策略等角度，分享了对当前AI产业浪潮的理解及对后市走势的判断。他明确表达看多立场，指出基本面趋势依然清晰，而风险偏好处于低位徘徊，这并非负面信号。在投资策略方面，他建议9月是逢低介入的良机，并高度看好AI相关的国产产业链。他认为，以中国补短板和自主可控产业链为核心的硬科技将成为本轮行情的主力。未来两三周，应穿透悲观情绪的迷雾，布局中国优质资产，并对科技与非科技领域的机会分别给出了具体分析。

2、当前应明确看多，但需注意周期可能在2028年见顶。从基本面维度看，最关键的是长期趋势。目前基本面趋势依然清晰，风险偏好低位徘徊并非坏事。反之，若风险偏好和估值均处于高位，市场拥挤度极高，同时资金面开始收紧，这正是6、7月乃至8月出现调整的原因。我们坚定认为，AI大时代不可逆转，是大势所趋。它将带来的效率提升将远超互联网科技浪潮，全球经济格局将被AI重新塑造。

3、从更长周期看，产业存在8至10年的朱格拉周期。朱格拉周期核心关注设备投资增速：1993年至2001年是互联网1.0的朱格拉周期；2010年至2019年是移动互联网2.0的朱格拉周期。而本轮周期自2021年一季度见底后开始回升，2023年ChatGPT问世后，全球被AI驱动，本轮朱格拉周期更加明确。按8年推算，2028年一季度可能迎来本轮朱格拉周期的高点。当然，若大模型带来的AGI投资效应超预期，也不排除周期进一步延长的可能。

4、2028年仍需保持警惕，因为届时叠加了美国大选这一政治周期。从中短期看，朱格拉周期远未结束。该周期通常分为两个阶段：第一阶段是基础设施建设，第二阶段是应用扩张。从产业角度，阶段性高点尤其是基础设施投资峰值可能出现在2028年，但AI产业仍将继续发展。第二个规律是，当基础设施达到一定规模后，应用端将迎来爆发，例如Anthropic开发的AI编程，目前尚未全面爆发。

5、第三个维度从总需求看，AI投资已成为支撑美国经济韧性的重要支柱。AI已不能仅从产业逻辑来审视，它已成为宏观经济不可分割的组成部分。近期，AI相关科技巨头发债，对美国国债的边际影响日益加大，导致美债收益率持续居高不下。因此，从总需求角度，美国仍将进一步维持AI资本开支，以推动经济动能从AI扩散中受益。

6、第二大引擎是中国。中国宏观经济的新增动能来自人工智能和新质生产力，它们已成为中国经济的新引擎。当前政策表现均指向以新质生产力为核心抓手。尽管市场情绪不佳，但理清大趋势后可见，以AI为代表的科技创新浪潮远未结束；对中国而言，创新驱动及围绕其发力的政策同样远未结束。在此背景下，应淡化短期宏观数据，更加关注结构，关注中国正处于新旧动能切换和发展方式转换的关键期，把握中国科技驱动特别是补短板领域的机遇。

7、随着海外流动性否极泰来，中国宽松政策大概率将在四季度加码。当前状况与2024年9月之前非常相似，且还多了美债长端利率走高的压制因素。目前不仅中国，海外风险资产的短期波动也受到美债长端利率持续攀升的压制。长逻辑在于美国债务问题，短逻辑则是美国国债发行大幅上升，与AI相关企业债发行形成竞争。9月是逢低布局的良机，未来几周股市有望迎来向上转机，当前正是逢低布局中国资产、参与全球AI牛市的好时机。

（三）券商行业掘金

中银证券：千亿蓝海待掘，国产手术机器人加速突围

1、机器人辅助外科手术优势明显，国产手术机器人发展潜力较大。手术机器人凭借操作精准、稳定且可重复性强的特点，显著提升微创手术临床获益，有望推动临床渗透率快速提升。据弗若斯特沙利文报告，全球手术机器人市场规模预计从2026年的328.0亿美元增长至2030年的631.2亿美元，复合增长率17.8%。国产手术机器人有望借助技术突破、政策支持及庞大临床需求，在进口替代和全球化进程中释放较大潜力。2026年中国手术机器人市场规模为224.5亿元，预计2030年达708.5亿元，复合增长率33.3%，国产市场有望持续高速增长。

2、腔镜和骨科手术机器人进展领先，国内市场增长可期。细分来看，腔镜与骨科赛道凭借广泛临床应用和清晰商业化路径，发展较为成熟。腔镜手术机器人方面，中国渗透率较美国明显偏低，2024年国内机器人辅助腔镜手术渗透率仅0.7%，提升空间较大。目前达·芬奇手术系统是全球腔镜手术机器人市场的主要产品，截至2024年底全球装机量占比约58.6%。随着国产腔镜手术机器人陆续获批，有望加速进口替代。

3、中国多孔腔镜手术机器人装机量从2019年的134台增至2024年的502台，年复合增长率30.2%，国产装机量快速提升。灼识咨询数据显示，国内骨科手术机器人市场呈差异化竞争格局：在脊柱/创伤领域，市场高度集中于头部企业，天智航、美敦力及捷迈邦美三家装机量合计占比达98%，其中天智航以约87%的装机份额占据绝对领先地位；在关节置换领域，史赛克凭借MAKO系统占据绝大部分市场份额。随着国产厂商技术持续突破及更多创新产品获批上市，有望加速进口替代，推动国产手术机器人市场份额提升。

4、技术突破叠加政策共振，国产手术机器人企业加速突围。技术突破与产业政策形成共振，手术机器人行业进入快速发展期。从产业链看，上游核心零部件技术壁垒最高，当前仍存在进口依赖，未来聚焦核心零部件技术突破；中游整机环节，在政策加持下，微创机器人、天智航、威高、精锋医疗等国产品牌快速崛起，多款腔镜及骨科机器人已获批上市，正加速突围；下游应用以医疗机构为主，自2015年以来国家持续加大产业扶持力度，2026年1月新出台的医保立项指南解决了手术机器人“怎么收费”的核心痛点，并同步设立远程手术收费项目，有望加速机器人在各级医院的临床渗透。

5、我们认为，随着国产手术机器人技术突破叠加产业政策加码共振，国产手术机器人正进入商业化落地的快速发